作为一家半导体企业，先锋精科主营半导体刻蚀和薄膜沉积设备细分领域关键零部件的精密制造，尤其在刻蚀设备领域，公司是国内少数已量产供应7nm及以下国产刻蚀设备关键零部件的供应商。

　　数据显示，2021年至2022年，先锋精科净利润分别为1.052亿元、1.048亿元、8027万元，呈现下滑趋势，尤其是2023年下滑较为明显，公司称主要受毛利率下滑影响。

　　记者发现，在技术密集型的半导体行业，先锋精科的研发费用率未超过7%，低于同行，另外，公司称自己为半导体零部件精密制造专家，但外协依赖较大，其外协加工金额占采购总额的比值超过了20%，涉及的产品收入占总营收的比例约八成。此外，2021年、2022年先锋精科进行了大手笔分红，合计分红金额约1.08亿元，占当期净利之和的超五成。先锋精科最新上会IPO招股书显示其募资资金由此前的7亿缩减为5.87亿元，主要是补充流动资金由此前的2亿缩减为9494万元。

　　在半导体制造主要设备中，刻蚀设备和薄膜沉积设备是国际公认的技术难度仅次于光刻设备的两大核心设备，也是在芯片产线投资中与光刻设备价值量占比相当的两大设备。

　　先锋精科称，自己深耕半导体设备精密零部件“卡脖子”领域，助力中国半导体设备企业打破国际垄断。

　　先锋精科将公司的主营产品分为三类：关键工艺部件、工艺部件、结构部件，公司已是中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、屹唐股份等国内头部半导体设备厂商的合作伙伴。

　　2020年，先锋精科营收尚在2亿，还处于亏损状态，到2021年营收翻倍至4亿，净利润也由亏损近4000万到盈利1个亿。

　　2021年至2023年，先锋精科营收分别为4.24亿元、4.70亿元、5.58亿，同期归母净利润分别为1.052亿、1.048亿、8027万。另外，最新上会IPO招股书透露，2024年上半年先锋精科实现营收2.16亿，归母净利润4678万。先锋精科称，自 2023 年下半年起随着下游半导体设备市场重新步入上行周期及国产化进程持续推进影响，2024 年上半年，公司营业收入和净利润水平大幅增长。

　　毛利率方面，2021年至2023年，公司的综合毛利率分别为38.3%、39.17%、29.93%，其中2023年的毛利率下滑达到9.23%，2024年一季度又回升为36.56%。

　　先锋精科解释称，2023年净利润下滑也是因毛利率下滑，其综合毛利率下降的两大主要原因系：一是受半导体强周期性及外部科技封锁叠加影响，2023 年国内主要晶圆厂资本开支暂时减少，由此导致直接客户对公司的产品需求下降，半导体领域产品产能利用率降低，毛利率下降；其次，公司产品结构变化，光伏产品收入占比上升而其毛利率相对较低，进一步拉低综合毛利率。

　　值得一提的是，报告期内，先锋精科的应收账款呈现增长趋势，2021年至2024年一季度，应收账款账面余额分别为 1.74亿、1.51亿、2.38亿、3.16亿，整体呈上升趋势。

　　在研发方面，2021年至2023年，先锋精科的研发费用分别为 2154万、3097万、3630万，公司研发占营收比例为5.08%、6.59%、6.51%，这个占比处于中等水平，但与同行业的富创精密、珂玛科技相比，先锋精科的研发投入比例仍较低，2023年，上述两家公司研发费用率均超9%。

　　值得一提的是，先锋精科多次提到称自己是国内半导体刻蚀和薄膜沉积设备细分领域关键零部件的精密制造专家，但公司对外协的依赖性较大。

　　2021年至2023年，先锋精科的外协采购占比分别为 24.82%、27.77%、22.20%。招股书显示，2021-2023年，先锋精科外协加工涉及的主要产品收入分别为3.45亿元、3.78亿元、4.28亿元，占公司当年总营收的比例分别为81.41%、80.57%、76.78%。

　　招股书显示，先锋精科的外协加工分为两类，一类是机加工外协，另一类是特种工艺外协。先锋精科称：机械粗加工不是关键环节，不涉及核心技术，公司作为对自身机械制造产能的补充而使用外协加工。但是，另一类的外协加工即少量特种工艺，其金额及占比都不低。2021-2023年，先锋精科特种工艺外协采购额分别为3433.16万元、4325.69万元、3559.79万元，占外协采购总额的比例分别为51.4%、57.76%、53.19%。

　　可见，无论是外协采购金额还是涉及的产品营收占比，均处于较高水平。不过，锋精科称不存在产品性能依赖于外协加工的工序实现的情形。

　　除了外协加工问题，先锋精科还存在不少关联交易。招股书显示，在先锋精科定制件供应商中，苏州市乐了精密机械制造厂在2020—2022年均稳居第一的位置，先锋精科向其采购金额分别约为1244.7万元、2741.77万元、2808.4万元。

　　乐了精密的实际控制人为胡奔，胡奔通过优立佳合伙间接持有先锋精科1.45%的股份。另外，邵佳、李欢夫妇两人直接或间接合计持有先锋精科8.53%的股份。与此同时，邵佳、李欢夫妇还实际控制先锋精科的3家供应商。

　　先锋精科称， 在经常性关联交易中，2021年至2023年向关联方销售商品的金额分别为294.42万元、563.74万元、77万元；向关联方采购商品金额分别为1378.86万元、1509.65万元、870.97万。

　　关联交易虽然大量存在于市场中，监管层关注关联交易主要看是否涉及到利益输送、定价是否公允等问题。先锋精科在问询回复函中表示，公司向关联方采购价格公允。

　　先锋精科的控股股东、实际控制人为游利，IPO前，游利直接持有公司21.36%的股份，通过英瑞启、优正合伙、优合合伙及与XU ZIMING之间的一致行动关系间接控制公司31.29%的股份，合计控制公司52.64%的股份表决权，游利还系公司董事长兼总经理。

　　据先锋精科的招股书，公司拟募资7亿元，募投项目包括靖江精密装配零部件制造基地扩容升级项目、无锡先研设备模组生产与装配基地项目等四个项目，其中2.08亿元拟用于补充流动资金。

　　不过，据最新上会版IPO招股书，其募资已变更为5.87亿，四个募资项目未变，最大的变化是补充流动资金项目由之前的2.08亿变更为9494万，大幅缩减了一个多亿。

　　招股书显示：2021年公司分红金额约为8267.5万元，经计算，占当期公司归母净利润的78.6%。2022年，先锋精科又分红了2500万元，占当期公司归母净利润的23.86%。

　　2021年、2022年，先锋精科合计现金分红金额1.08亿元，占两年合计归属净利润的51.43%。而先锋精科账上似乎也并不缺钱，截至2023年末，公司账上货币资金约为2.82亿。

　　一边大额分红、一边募集资金用于补充流动资金，这也是监管层问询的重点。上交所在问询中称，结合发行人规模、货币资金余额、报告期内存在大额现金分红，分析募投项目进行补流的必要性和合理性。

　　先锋精科在问询回复函中给出的解释是，“2021年、2022年分红主要用于相关股东向发行人实缴投资款、缴纳分红和股权转让税款、与员工共享公司发展成果等。总体来看，2020年以来，发行人处于资金较为紧张的状态，2021年融资规模较大，随着发行人新技术和新产品的研发投入持续进行、业务规模持续扩张、产品品类不断丰富，预计未来仍有持续性资金需求。”

　　有法律人士称，先锋精科称分红金用于实缴投资款，这点逻辑不是很能站得住脚，公司法规定股东在一定时间内实缴注册资本的义务，即便不是分红款，也有应缴义务。

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